Идеи Артура Хэйса
12 мая 2022 года, после краха Luna, Артур Хэйс (Arthur Hayes) — сооснователь BitMEX и весьма известный в криптомире человек — опубликовал эссе под названием «Luna Brothers, Inc». В нем он описал модель стейблкоина, который смог бы избежать привязки к традиционной банковской системе, подобной, например, USDT.
«Самым надежным криптообеспечением является биткоин. Как мы можем превратить биткоин в стейблкоин с надежной привязкой 1:1 к доллару США? Множество ведущих бирж криптовалютных деривативов предлагают бессрочные обратные свопы и фьючерсные контракты. Базовым для них является курс BTC/USD, но маржируются по BTC. Это означает, что прибыль, убытки и маржа выражается в биткоинах, а котируемая цена — в долларах США».
Это означает, что криптовалюта и деривативы на нее становятся базой для синтетического актива с привязкой к доллару. В 2023 году Хейс еще более подробно изложил свое видение подобного стейблкоина в работе «Dust on Crust».
Реализация Ethena
Гай Янг (Guy Young), основатель Ethena, после прочтения эссе «Luna Brothers, Inc» покинул работу, чтобы воплотить в жизнь идею Хейса. Полностью пойти по стопам не получилось: Ethena работает на базе Эфириума, а не Биткоина. Тем не менее, сам Хейс поддерживает проект и, по его словам, вложился в USDe.
Самоопределение Ethena звучит так: протокол синтетического доллара, построенный на Эфириуме, который предоставит криптонативное решение для денег, не зависящее от инфраструктуры традиционной банковской системы. При этом в Ethena утверждают, что им удалось уйти от других крайностей, присущих децентрализованным стейблкоинам — низкой масштабируемости и стабильности.
Что такое USDe
Токен USDe представляет собой дельта-нейтральный стейблкоин, торгующийся 1:1 с долларом США. Дельта-нейтральность в понимании Ethena предполагает, что хеджирование риска изменения цены залогового актива в том же размере гарантирует, что изменение стоимости залогового актива будет компенсировано изменением стоимости хеджирующей части.
Почему это может быть спорно
Поводов усомниться в Ethena предостаточно. Свежая дискуссия в MakerDAO о выделении 600 млн стейблкоинов DAI для USDe поставила вопрос о доверии Ethena ребром. Немало людей, которые умеют делать выводы из прошлых ошибок, допущенных в криптомире, предостерегают MakerDAO против интеграции с проектом, который вызывает обоснованные сомнения.
На форуме MakerDAO даже представили несколько развернутых экспертных заключений, которые призывали к осторожности в отношении Ethena. В архитектуре проекта можно обнаружить немало слабых мест, что создает множество потенциальных уязвимостей.
Вывод
Вопреки радужной картине, которую рисует рост капитализации Ethena и самовосхваление компанией своего токена USDe, на самом деле есть много поводов для скепсиса. Остаются вопросы к децентрализации, ликвидности, механизму формирования и выплаты вознаграждения и так далее.
Поэтому стратегия DYOR как нельзя уместна. Более того, прошлые события в криптомире учат тому, что чем головокружительнее успех и больше доходность у проекта, тем больше поводов в нем сомневаться.
Данный материал и информация в нем не является индивидуальной или иной другой инвестиционной рекомендацией. Мнение редакции может не совпадать с мнениями автора, аналитических порталов и экспертов.
