В прошлом году три основных органа финансового надзора высказывали опасения по поводу угроз финансовой стабильности, которые якобы представляют конюшни. Признавая потенциал для повышения эффективности платежей, доклады Банк международных расчетов, Федеральный резерв США и, совсем недавно, из Совет по финансовой стабильности все подчеркивают многочисленные риски под знаменем «финансовой стабильности». Проблема связана с глобальными стабильными монетами, которые, по определению ФСБ, имеют «потенциальный охват и усыновление в нескольких юрисдикциях и потенциал достижения значительного объема». Отчет ФСБ содержал глоссарий определений ключевых терминов, хотя ни одного из них не было указано на «финансовую стабильность».
Значение финансовой устойчивости
Самый простой способ понять финансовую стабильность – это отсутствие нестабильности. Мировой финансовый кризис 2007–2008 гг., Или GFC, стал воплощением современной финансовой нестабильности. Именно в ответ на этот кризис лидеры G-20 создали Совет по финансовой стабильности в 2009 году. При поддержке и финансировании BIS ФСБ осуществляет мониторинг глобальной финансовой системы, координируя работу внутренних финансовых органов и других глобальных органов. Его заявлено задача заключается в «устранении уязвимостей, затрагивающих финансовые системы в интересах глобальной финансовой стабильности». Предотвращение другого подобного GFC события, по-видимому, является главной целью этого органа.
Но что вызвало мировой финансовый кризис в 2008 году? Как можно избежать другого? Излияние академических объяснений после кризиса, как правило, разделяло общую тему: жадность, моральные неудачи и чрезмерный риск в индустрии финансовых услуг. После популяризации и повсеместного признания этот рассказ послужил основой для скоординированной реакции глобальной политики на GFC: выявить и обуздать «финансовый системный риск».
Этот риск был определен многими способами. В 2011 году верховный суд Канады процитировал определение при условии правовед из Торонто Майкл Требилкок:
«Риски, которые вызывают« эффект домино », в результате которого риск дефолта одного участника рынка повлияет на способность других выполнять свои юридические обязательства, создав цепочку негативных экономических последствий, которые пронизывают всю финансовую систему».
Широко цитируемый американский ученый-юрист определил риск как следует:
«Потенциал существенной волатильности цен на активы, корпоративной ликвидности, банкротств и потерь эффективности, вызванных экономическими потрясениями».
Эти описания ярко отражают негативные последствия финансового системного риска, но в них есть общий недостаток: причина таких «рисков» или «экономических потрясений» остается полностью без внимания. Такой подход, как правило, не позволяет понять, что именно резкие движения цен на активы сами по себе являются истинными экономическими потрясениями системной значимости. Эти шоки проявляются в форме маржинальных звонков. Упомянутый выше «эффект домино» вызван раскруткой заемных позиций или неспособностью упорядоченно сделать это. В конечном счете, системный риск – это риск внезапного и резкого снижения цен в широко используемых активах. Во время GFC эти активы представляли собой субстандартные ипотечные ценные бумаги, другие продукты с рейтингом AAA и жилую недвижимость.
Что вызвало столь резкое падение цены на эти активы во время GFC?
Ответ лежит в раскрытии цен. Это процесс, при котором взаимодействие между покупателями и продавцами приводит к рыночной цене. Это включает «обнаружение», где спрос и предложение встречаются для данного актива в данный момент времени. GFC лучше всего объяснить как неизбежный результат длительного нарушения цен на рынках ипотечного жилищного кредитования. На вопрос, как его фирме удалось получить прибыль от краха, менеджер хедж-фонда Джон Полсон объяснил Конгрессу США, что он и его партнеры стали очень обеспокоены слабыми стандартами кредитного андеррайтинга. Согласно их анализу, субстандартные ценные бумаги были бесполезны, но все же получали рейтинги AAA.
Несмотря на то, что ипотечные кредиторы были в лучшем положении для проведения кредитного анализа, у них были серьезные финансовые стимулы закрывать глаза. Несмотря на самые сильные финансовые стимулы для проведения кредитного анализа, субстандартные инвесторы не могли этого сделать. Механизм обнаружения цен на этом рынке был полностью заблокирован слепой и широко распространенной зависимостью от рейтингов AAA. Поскольку спрос на высокодоходные субстандартные ценные бумаги резко вышел из-под контроля кредитоспособности жилищных заемщиков, болезненное «повторное обнаружение» цен этих активов стало неизбежным.
Противоядие от финансового системного риска заключается в содействии и поддержании надежных механизмов обнаружения цен на рынках широко распространенных активов. Этой цели способствует присутствие искушенных участников рынка: тех, кто не полагается на рейтинговые агентства для распределения капитала. Эти объекты играют огромную роль в механизме определения цены, но их работа не легка. Им требуются экономически эффективные средства для быстрого перемещения и изменения баланса своего капитала на мировых рынках. Вот где приходят стабильные монеты.
Настоящий смысл стабильных монет
В каждом из отчетов трех надзорных органов стабильные монеты описывались как попытки решить проблему высокой волатильности других криптоактивов, таких как Биткойн (BTC). Но эта характеристика вводит в заблуждение. Стаблкойны были разработаны для решения проблемы неэффективности традиционных денег и банковской деятельности, наполняя высокоразвитые крипто-активы важнейшими экономическими свойствами бумажных денег. Их происхождение имеет мало общего с волатильностью биткойнов. Вместо того, чтобы конкурировать с биткойнами, глобальные стабильные монеты помогают облегчить доступ к этому новому цифровому дефицитному активу. Если бы традиционные деньги и банковское дело не были такими медленными, дорогими и исключительными, стабильных монет не было бы.
Глобальные стабильные монеты могут стать широко распространенным активом, но их характеристики не являются системно угрожающими. Эти продукты, предназначенные не для инвестиций, а для использования в сделках, практически не имеют ничего общего со сложными субстандартными ценными бумагами, вовлеченными в GFC. Они не ценят и не обесценивают ценность фиатной валюты (или золота), с которой они были приобретены, и к которой они привязаны эмитентом. Они представляют собой буквально требование об активах, включая деньги в банке. Из-за этой предельной простоты обнаружение цен на глобальные стабильные монеты чрезвычайно надежно.
Первичные рынки состоят из проверенных клиентов, которые могут быть выпущены или могут обменять токены у эмитента по привязанному курсу. На вторичных рынках цены регулируются строго спросом и предложением, но тесно колеблются вокруг привязки курса из-за арбитражной активности участников первичного рынка. Если цены существенно отклоняются в любом направлении, эти проверенные объекты могут быстро получить прибыль, используя разницу между первичным и вторичным рынками. В более широкой финансовой экосистеме есть несколько продуктов, для которых неоклассический идеал рыночного равновесия реализован более идеально.
Дело простое. В отличие от многих финансовых посредников, глобальные эмитенты стабильных монет не полагаются на рискованные ставки для получения прибыли. Скорее, они зарабатывают комиссионные просто за управление своими соответствующими токенами, в то же время удерживая и получая прибыль от соответствующих резервных активов, полученных от первичных участников рынка. Стаблкойны связаны только с сохранностью полученных активов.
Как глобальные стабильные монеты способствуют финансовой стабильности
Как следует из истории, мы должны быть осторожны, принимая во внимание основные преимущества в плане эффективности, обеспечиваемые глобальными стабильными монетами, по причинам, связанным с финансовой стабильностью. BIS, Федеральная резервная система и ФСБ сообщают, что каждый список многочисленных рисков под этим знаменем, но их анализ в основном односторонний: не учитывается потенциал этих продуктов для повышения финансовой стабильности. Внутренние политики должны учитывать этот потенциал. Глобальные стабильные монеты предоставляют искушенным участникам рынка экономически эффективные средства для быстрого перемещения и изменения баланса своего капитала на мировых рынках. Это уменьшенное трение способствует активному участию на рынке и более здоровым механизмам выявления цен, которые являются лучшей защитой от финансового системного риска.
В понятие финансовой стабильности этих надзорных органов входит доходность и платежеспособность традиционно действующих финансовых учреждений. Они опасаются, что широкое распространение глобальных стабильных монет мог «Дальнейшее снижение прибыльности банков, что может привести к увеличению рисков банков». Но то, что должны признать внутренние политики, это то, что действующие финансовые институты не являются синонимами более широкой финансовой системы.
Стабильность банковских доходов не может быть синонимом глобальной финансовой стабильности. Для многих миллионов людей во всем мире криптоактивы являются долгожданным дополнением к глобальной финансовой системе. Независимо от озабоченности этих надзорных органов, потенциал глобальных стабильных монет и других криптовалют для повышения финансовой стабильности и мобильности на уровне отдельных лиц и домохозяйств имеет большое социальное значение. Внутренние политики не должны упускать из виду это.
Мнения, мысли и мнения, выраженные здесь, являются одними только автора и не обязательно отражают или представляют взгляды и мнения Cointelegraph.