Запуск спотового биржевого фонда биткойнов (BTC) (ETF) сделает этот актив более доступным для розничных инвесторов и взаимных фондов. Кроме того, в отличие от биткойн-ETF, основанного на фьючерсах, спотовый ETF предполагает фактическую покупку BTC.
Итак, будет ли одобрение первого биткойн-ETF оптимистичным событием? Необязательно.
Скидка GBTC остается двузначной.
На протяжении многих лет Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) отклоняла все заявки на биткойн-ETF, причем последний отказ был направлен VanEck Bitcoin Trust 10 марта 2023 года.
Комиссия по ценным бумагам и биржам пришла к выводу, что предложение не включало в себя «всеобъемлющее соглашение о совместном наблюдении с регулируемым рынком значительного размера, связанное с спотовыми биткойнами». Регуляторы не хотят выпускать биткойн-продукт, который, по мнению многих, был бы более справедливым и прозрачным.
Теперь инвесторы задаются вопросом, могут ли недавние предложения ARK Invest и BlackRock по запуску спотовых биткойн-ETF стать решением для Bitcoin Trust (GBTC) Grayscale, биржевого инвестиционного инструмента.
Интересно, что «премия» GBTC выросла до самого высокого уровня за несколько месяцев после того, как BlackRock объявила о своей заявке на ETF.
Однако, хотя возможное одобрение спотового биткойн-ETF на первый взгляд может показаться оптимистичным, последствия для цен на биткойн могут быть негативными, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.
Что такое ETF?
Во-первых, ETF — это форма ценной бумаги, которая содержит различные базовые инвестиции, такие как товары, акции и облигации. ETF может быть похож на взаимный фонд в том, что его эмитент объединяет данные активы и управляет ими.
Наиболее известным примером этого инструмента является SPY, ETF, отслеживающий индекс S&P 500. State Street отвечает за управление активами взаимного фонда на сумму 436 миллиардов долларов.
Покупка ETF предоставляет инвестору прямое право собственности на содержимое фонда, что имеет иные налоговые последствия, чем владение фьючерсными контрактами или позиции с использованием заемных средств. В то время как биткойн-спотовые ETF по-прежнему отвергаются, идентичные продукты для облигаций, мировых валют, золота, китайских акций, недвижимости и нефти существуют уже несколько десятилетий.
Скидка GBTC в 30%, вероятно, оправдана.
Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), инвестиционный фонд с активами под управлением в размере 18,4 млрд долларов, в настоящее время торгуется с дисконтом -30% к своим активам в биткойнах. Этот разрыв между их 626 778 биткойнами по рыночной стоимости и акциями GBTC, торгуемыми на обычных биржах, достиг всего -49% в декабре 2022 года.
Следовательно, эта скидка, вероятно, оправдана, поскольку в инструменте отсутствуют инструменты для арбитража. GBTC Grayscale является бесспорным лидером на рынке криптовалют, несмотря на то, что он классифицируется как закрытый фонд, а это означает, что количество доступных акций ограничено.
Акции GBTC не выпускаются свободно, и нет никаких схем выкупа. Из-за этой неэффективности существует большая разница в цене по сравнению с фактическими активами фонда в биткойнах. Напротив, ETF дает маркет-мейкеру возможность выпускать и выкупать акции, гарантируя, что премия или дисконт обычно невелики.
GBTC взимает фиксированную ежегодную комиссию за управление в размере 2%; Таким образом, скидка может быть приемлемой, поскольку SEC продолжает отклонять апелляции и документы от всех управляющих фондами.
С другой стороны, в отличие от GBTC, ETF обычно торгуются по номинальной стоимости своих чистых активов. Например, по состоянию на 27 июня стоимость чистых активов Purpose Bitcoin ETF (BTCC.U) составляла 5,63 доллара за акцию, а акции закрылись на уровне 5,65 доллара на фондовой бирже Торонто.
Аналогичным образом, по состоянию на 28 июня базовая цена американского производного ETF ProShares Bitcoin Strategy (BITO) составляла 16,89 доллара, а его акции торговались по 16,89 доллара.
Одобрение спотового биткойн-ETF может изначально оказать давление на BTC
По сути, продукт инвестиционного траста значительно менее желателен, чем ETF, и Grayscale мало что сделал для смягчения воздействия на инвесторов GBTC. Тем не менее, рыночные настроения немного улучшились после того, как крупнейший в мире управляющий активами BlackRock запросил запуск ETF спотовой цены биткойнов.
Если SEC предоставит управляющему средствами Grayscale разрешение на преобразование своего GBTC Trust в полноценный биткойн-ETF, дисконт цены акций к его содержанию в конечном итоге приблизится к нулю по мере появления возможностей погашения и арбитража.
В этом сценарии существует вероятность выхода на рынок значительного количества BTC, поскольку инвесторы в конечном итоге смогут ликвидировать свою позицию по номинальной стоимости.
Вопрос только в том, какая часть из этих 18 миллиардов долларов пойдет на другие инструменты, связанные с биткойнами, или будет продана на биржах?
В любом случае, есть хороший шанс, что временное одобрение биткойн-ETF вызовет значительное давление со стороны продавцов из-за переключения Grayscale GBTC, поскольку BTC, который был заблокирован на 3-8 лет, вернется на рынок.
Эта статья предназначена для общих информационных целей и не предназначена и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и мнения, выраженные здесь, принадлежат исключительно автору и не обязательно отражают взгляды и мнения Cointelegraph.
