Объявление Coinbase об IPO было приветствовал как «веха для криптоиндустрии» по версии журнала Fortune. Аналогично IPO Netscape объявление Это сигнализирует о легитимности Интернета, предстоящее публичное размещение Coinbase сигнализирует широкой общественности о том, что торговля криптовалютой является законной, законной и безопасной в глазах Комиссии по ценным бумагам и биржам. И теперь у инвесторов есть возможность владеть акциями крупнейшей криптовалютной торговой платформы в США.
В результате многие рассматривают инвестиции в Coinbase как инвестиции в будущее криптовалютной торговли. Это самая крупная криптовалютная биржа в США, которая в три раза превышает объем ее следующего ближайшего конкурента в США. Самый крупный из всех в США должен быть мировым лидером. Но это не так. А общепринятое мнение и текущие рыночные реалии очень далеки друг от друга.
Чтобы разобраться в нюансах рынка криптовалютных торговых платформ, необходимо понимать некоторые важные факты.
Это важные последствия, которые определяют текущую зрелость рынка и проблемы, с которыми сегодня сталкиваются институциональные криптотрейдеры. Не существует единой биржи, которая позволяла бы трейдерам получить доступ к глобальным торговым рынкам, открытию трансграничных цен, лучшим мировым ценам, глобальной ликвидности или децентрализованным торговым рынкам.
Рынок криптовалюты по-прежнему сильно фрагментирован, и нет доминирующего игрока.
Вместе пять ведущих криптобирж представляют лишь 41% от общего мирового объема торгов. Coinbase, крупнейшая биржа в США, генерирует только 2,1% мирового объема. Биржа номер один в США занимает только 19-е место в мире. На мировом рынке нет доминирующего игрока, как мы ожидаем увидеть на более зрелом рынке.
Согласно приведенным выше данным, доля Нью-Йоркской фондовой биржи в мировой торговле акциями более чем в 12 раз превышает долю Coinbase, а на две крупнейшие фондовые биржи США приходится более 50% мирового ежедневного объема торгов, в то время как две ведущие криптобиржи США составляют всего 3% от мирового объема торгов.
По сравнению с традиционными акциями, рынок криптовалют также сильно фрагментирован. Две ведущие фондовые биржи представляют 51% дневного объема торгов, в то время как три ведущих криптовалютных биржи представляют только 27% дневного объема торгов.
Единого глобального торгового рынка не существует
Рынок криптовалюты все еще находится в зачаточном состоянии. Основываясь на моих беседах с институциональными трейдерами и независимыми профессиональными трейдерами, я узнал, что институты все еще требуют возможностей институционального уровня, которые еще не доступны на единой платформе, например:
- Обнаружение мировых цен – например, цены на глобальных рынках, приведенные к местной валюте.
- Global Best Bid and Offer – глобальная книга заказов, нормализованная для иностранной валюты и сборов в местной валюте.
- Доступ к глобальной ликвидности – доступ к глобальной ликвидности, а не только к одной бирже.
Каждая биржа – это собственное торговое «озеро» без «канала», соединяющего их. В США трейдер может торговать только с 2,1% глобальных пользователей, с книгой заказов, которая полностью отделена и отличается от других торговых рынков США, например, Coinbase и Kraken.
Глобальный объем торгов, ликвидность и определение цен доступны только тем, кто может управлять несколькими учетными записями на нескольких биржах в разных странах и на разных континентах. Это сложная задача, которая связывает как юридические, так и технические ресурсы.
Ясно, что трейдеры выиграют от единой глобальной книги заказов, нормализованной в единой валюте, чтобы обнаружить лучшие мировые цены вместе с ликвидностью, необходимой для выполнения крупных блочных сделок. Отрасль остро нуждается в криптовалютном эквиваленте традиционных ценных бумаг » Лучшая национальная ставка и предложение.
Централизованные биржи – это только часть торговой картины
Binance и Coinbase – это централизованные биржи, которые сопоставляют заказы покупателей с заказами продавцов, выполняя сделки и осуществляя расчеты по счетам. Криптоактивы клиентов хранятся на бирже, и пользователи торгуют только с другими пользователями на той же бирже. Даже в совокупности централизованные биржи не охватывают весь объем торговли цифровыми активами.
Это связано с тем, что децентрализованные обмены находятся на подъеме, что позволяет совершать одноранговые сделки (или свопы), при которых активы обмениваются напрямую между трейдерами, как правило, без знания своего клиента. В какой-то момент в течение 2020 года объем торгов Uniswap превысил объем торгов Coinbase. Возможно, что DEX будут иметь равные позиции с CEX, поэтому невозможно получить полную картину рынка криптовалютной торговли, не принимая во внимание DEX.
Торговые площадки CEX, которые выясняют, как включить в свою торговлю открытие цен и ликвидность DEX, будут иметь важное преимущество.
Децентрализованные биржи растут, но им не хватает инфраструктуры для масштабирования
Децентрализованные биржи генерируют примерно 15% от общего объема торговли криптовалютой (по данным CoinMarketCap от 16 февраля 2021 г.). Торговля на DEX быстро растет, при этом объем торгов Uniswap превзошел Coinbase в 2020 году – подвиг, достигнутый всего с 20 сотрудниками. Сегодня Венера находится в тренде вместе с Binance, которая на момент написания является лидером рынка по 24-часовому объему торгов.
Профессиональные трейдеры могут ценить DEX для безопасности сделок от кошелька к кошельку или одноранговых сделок. Однако есть две проблемы. Во-первых, без KYC контрагента институциональные трейдеры не могут торговать на DEX. Во-вторых, технология публичной сети, поддерживающая DEX, работает медленнее и дороже, чем биржевая торговля.
Институциональным инвесторам потребуются более быстрые DEX с более низкими комиссиями и надежными процедурами KYC. DEX должен быть построен на более быстром и менее дорогом блокчейне, чтобы привлечь институциональных трейдеров.
Нет настоящих централизованных бирж – только брокеры
Еще больше сбивает с толку то, что сегодняшние криптобиржи больше похожи на региональных брокеров, чем на настоящие глобальные биржи. Например, сравните и сопоставьте торговлю Apple (AAPL) в электронной торговле с торговлей биткойнами (BTC) на Coinbase.
Профессиональный трейдер из США, стремящийся торговать BTC, получает доступ только к небольшой части мирового рынка через Coinbase. Определение цен и ликвидность доступны только по книге заказов Coinbase BTC / USD. Более 97% мирового спроса, предложения, цен и ликвидности доступны только через сотни других бирж.
Подводя итог, можно сказать, что продажа Apple на E-Trade по сравнению с продажей биткойнов на Coinbase:
- E-Trade размещает заказы на Nasdaq, который захватывает почти 100% спотовых сделок AAPL.
- Coinbase размещает заказы в своей собственной книге заказов, которая охватывает 2,1% всех мировых сделок.
По-настоящему глобального рынка криптовалюты нет, а есть сотни небольших местных рынков. Представьте, что AAPL продаётся на более чем 300 различных биржах, у каждой из которых есть свои покупатели и продавцы. Это текущее состояние глобального рынка криптовалют.
Здесь есть две проблемы. Во-первых, торговля на CEX лишает многих преимуществ децентрализованных активов. Во-вторых, торговля криптовалютой разделена на сотни дискретных торговых «озер», каждое из которых имеет свое местное предложение и спрос на фиатные / криптовалюты.
Децентрализация гарантирует, что ни одна организация не сможет полностью контролировать криптовалюту. Пользователи уступают значительный контроль при депонировании на централизованных биржах, которые управляют привилегиями листинга токенов, хранением, сопоставлением и исполнением ордеров, а также брокерскими услугами.
Эта централизованная власть представляет опасность для безопасности и соблюдения требований, что вызвало критику со стороны рынка. Фактически, трейдеры Азиатско-Тихоокеанского региона запустили несколько кампаний по снятию монет, чтобы показать свое сопротивление торговле на CEX. Молодое поколение не склонно к централизованной власти и осмеливается бросить ей вызов, о чем свидетельствует недавняя война за короткие позиции в розничной торговле в Соединенных Штатах.
Централизованные биржи также имеют ограниченный доступ к мировому рынку. Почему? Биржи, такие как Coinbase и Gemini, принимают пользователей из ограниченных регионов (только США) с ограниченными торговыми парами фиатных валют (только доллар США), в отличие от E-Trade, которая открывает двери для своих трейдеров на множество бирж и акций. , биржевые фонды и многое другое. Напротив, CEX закрывают двери для всех остальных, серьезно ограничивая обнаружение цен и ликвидность, что приводит к более высоким спредам, более низким коэффициентам заполнения, более высокому проскальзыванию и, как правило, неэффективным рынкам. Концепция Best Bid и Offer еще не существует в мире криптовалют, поскольку BBO на Coinbase не то же самое, что у Gemini, Binance или Huobi.
Профессиональные трейдеры недостаточно обслуживаются
С точки зрения профессиональных трейдеров, необходимая зрелость рынка и глобальные торговые возможности пока недоступны. Сегментация рынка криптовалютной торговли находится в зачаточном состоянии, и потребности профессиональных трейдеров далеки от удовлетворения, потому что: (1) они не могут эффективно получить доступ к глобальному рынку; (2) они не могут получить доступ к лучшим ценам на мировом рынке, и они не могут получить доступ к ликвидности институционального уровня.
Кроме того, торговля на DEX еще не является жизнеспособной для институциональных трейдеров из-за отсутствия KYC во время регистрации. Тем не менее, средний трейдер Uniswap гораздо активнее. Пользователи Uniswap полностью подключены к сети, открыты и прозрачны, а его 300 000 пользователей торгуют больше, чем Coinbase, у которой, по утверждениям, 35 миллионов пользователей. Таким образом, весь рынок китов торгуется за пределами централизованных бирж, что полностью опровергает ошибочное представление рынка о том, что пользователи Uniswap и DEX в основном являются розничными инвесторами.
Не существует торгового рынка, который обеспечивает истинный глобальный охват, а розничные и институциональные трейдеры не могут получить доступ к действительно глобальному рынку. И не существует торгового рынка, на котором можно было бы торговать на DEX институционального уровня.
Оцифровка активов будет стимулировать рост
В отрасли считают, что продолжение оцифровки активов неизбежно. Биткойн и эфир (ETH) – это собственные токены блокчейнов, которые составляют основной объем торгов на текущем рынке торговли криптовалютой. Тем не менее, рыночная капитализация криптовалюты составляет менее половины капитализации Apple.
Фондовый рынок почти ничтожен по сравнению с неиспользованным рынком оцифрованных активов. Хотя возможности велики, еще слишком рано прогнозировать результат.
Многие биржи подвергают трейдеров комплаенс-рискам.
Некоторые из ведущих мировых бирж позволяют торговать большим количеством сомнительных токенов. Правила борьбы с отмыванием денег на многих биржах недостаточно строгие. Несмотря на заявления о наличии лицензий в некоторых странах, трудно представить себе законное соответствие предложения торговле производными финансовыми инструментами пользователям во всем мире с использованием лицензии на обмен в одной стране. Эти риски соответствия создают серьезную угрозу стабильности положения некоторых бирж, и не так давно рыночный ландшафт деривативов быстро изменился после предъявления обвинения BitMEX, что привело к потере пользователей и снижению объема торгов.
Инновации в технологиях обмена институционального уровня еще не получили широкого распространения. Рейтинги объемов рассказывают историю сегодняшнего дня. Завтрашняя история будет рассказана торговыми рынками, которые обеспечивают истинное глобальное определение цен Best Bid и Offer, институциональный доступ к ценообразованию и ликвидности DEX, а также возможность реализовывать глобальные торговые стратегии на единой платформе.
Эта статья не содержит советов или рекомендаций по инвестициям. Каждое инвестиционное и торговое движение сопряжено с риском, и читатели должны проводить собственное исследование, принимая решение.
Взгляды, мысли и мнения, выраженные здесь, принадлежат только автору и не обязательно отражают или отражают взгляды и мнения Cointelegraph.
Хаохань Сюй является генеральным директором Apifiny, глобальной сети передачи ликвидности и финансовой стоимости. До Apifiny Хаохан был активным инвестором на рынках акций и трейдером на рынках цифровых активов. Хаохань имеет степень бакалавра наук в области исследования операций с дополнительным дипломом по информатике Колумбийского университета.