По сообщениям, MakerDAO рассматривает значительные инвестиции в размере 600 миллионов DAI в USDe и заложенный USDe (sUSDe) через протокол DeFi кредитования Morpho Labs. Этот шаг соответствует стратегиям роста MakerDAO и расширяет деятельность компании в секторе криптовалютного кредитования.
Предполагаемое распределение MakerDAO и его обоснование
Предложение, рассматриваемое MakerDAO, включает выделение значительной части его стейблкоина DAI в два актива: USDe и заложенную версию sUSDe. Оба эти актива являются продуктами Ethena Labs, известного разработчика стейблкоинов. Как отметил руководитель отдела роста Ethena, Серафим Чеккер, если это предложение будет утверждено сообществом MakerDAO, это вероятно значительно увеличит общую стоимость заложенных активов в Ethena, достигнув внутренних прогнозов роста компании.
Это не шутка: @MakerDAO рассматривает выделение до $600 млн DAI в sUSDe и USDe через @MorphoLabs с возможностью увеличения до $1 млрд
Рост TVL Ethena соответствует внутренним ожиданиям https://t.co/kKEhPoDwQm pic.twitter.com/F1QP1xPBFW
— Серафим (@MacroMate8) 1 апреля 2024 года
Предварительные данные из хранилища Morpho Spark DAI указывают на сильный спрос. Предпочтение пользователей к пулам USDe заметно по сравнению с sUSDe, и предпочтение более соответствует пулам с более высоким коэффициентом займа к стоимости (LLTV). Это предпочтение, вероятно, обусловлено привлекательными предложениями по очкам и заработком токенов ENA через USDe, указывая на тактический переход к USDe.
Кроме того, больше средств следует выделить на USDe для смягчения ликвидностного риска, который он представляет, поскольку USDe можно выкупить мгновенно, в отличие от sUSDe, у которого есть период разблокировки в одну неделю. Этот шаг также окажет положительное воздействие на доходы Ethene и страховые фонды, улучшая общий профиль риска инвестиций.
Оценка рисков и стратегия хранилища
Представленное MakerDAO включает тщательное рассмотрение множества рисковых факторов хранилища, таких как модели ставок Morpho, прозрачность хранения и обмена и контрагентные риски. Сообщается, что значительная часть залогов обещана Binance и, по сути, хранится в Ceffu, вызывая опасения относительно контрагентного риска из-за общего владения.
Более того, экспозиция к жидким стейкинговым токенам (LST) является критическим системным риском для Ethena, но он снижается тем, что они представляют лишь небольшую часть его пула залогов.
Рекомендации по распределению и параметрам
Согласно оценке рисков, рекомендуется установить параметр линии DDM (динамический механизм долга) на уровне 1 миллиард DAI и ограничить начальное общее распределение на уровне 600 миллионов DAI. Такой консервативный подход позволяет эффективно масштабироваться в будущем относительно экспозиции к риску.
Рекомендуется сосредоточиться на пулах с LLTV 86% и 91,5% из-за их положительной эффективности риска/вознаграждения. Тем не менее, также рекомендуется небольшое увеличение ассигнований в пулах с LLTV 77% и 94,5% для проверки данных и калибровки модели процентных ставок.